Ist irgendjemand überrascht, dass Walgreens sich selbst verkaufen will – angeblich an die Private-Equity-Firma Sycamore Partners?
Walgreens hat in letzter Zeit viele Greenbacks verloren: satte 8,6 Milliarden US-Dollar davon im Geschäftsjahr 2024. Der Vorstoß in die Grundversorgung war eine Herausforderung und zwang das Unternehmen dazu, landesweit eine Reihe von VillageMD-Kliniken zu schließen. Sogar sein Apothekengeschäft sah sich der Konkurrenz durch flexible Online-Apothekenhändler wie Amazon Pharmacy und Mark Cubans Cost Plus Drugs ausgesetzt und wurde Opfer der ausgehandelten Arzneimittelpreise.
Und die Anleger haben auf seine Fehltritte aufmerksam gemacht. In den letzten fünf Jahren ist der Aktienkurs des Einzelhandelsriesen, wenn wir diesen Begriff überhaupt noch verwenden können, ins Wanken geraten – er wird derzeit bei weniger als 10 US-Dollar gehandelt, verglichen mit einem Höchststand von fast 40 US-Dollar Ende 2019.
Als das Wall Street Journal letzte Woche berichtete, dass Walgreens mit Sitz in Deerfield, Illinois, einen Verkauf prüft, stiegen die Aktien des angeschlagenen Einzelhändlers an diesem Tag um etwa 17 %.
Sollte es zu einem Deal kommen, könnte es zu einem potenziellen Buyout von etwa 9,2 bis 10 Milliarden US-Dollar kommen, schrieb Erin Wright, Aktienanalystin bei Morgan Stanley, in einer Forschungsnotiz im Anschluss an den WSJ-Bericht. Laut der Financial Times ist das eine knappe Entscheidung, wenn man bedenkt, dass die globale Investmentfirma KKR im Jahr 2019 ein 70-Milliarden-Dollar-Angebot zum Kauf von Walgreens gemacht hat. Ein Bericht von Pitchbook zeigte, dass der Deal angeblich ins Stocken geriet, weil KKR und seine potenziellen Finanziers sich nicht auf die Bewertung von Walgreens einigen konnten.
Ist der Verkauf an einen Private-Equity-Käufer angesichts seines geschwächten Status ein guter Schachzug für Walgreens?
Für einige Experten scheint die Antwort „Ja“ zu sein.
„An diesem Punkt ist ein neues Denken erforderlich, um neu zu konzipieren, wie die Vermögenswerte des Unternehmens fruchtbarer eingesetzt werden können“, sagte Michael Abrams, geschäftsführender Gesellschafter von Numerof & Associates, einem Beratungsunternehmen.
Walgreens und Sycamore Partners lehnten eine Stellungnahme ab.
Warum Walgreens sich möglicherweise verkaufen möchte
Die Gerüchte, dass Walgreens einen Verkauf erwägt, kommen laut Abrams nach fast einem Jahrzehnt der Bemühungen, das Wachstum wiederherzustellen. Sein Marktwert sei in dieser Zeit von über 100 Milliarden US-Dollar auf unter 8 Milliarden US-Dollar gesunken, sagte er.
Er fügte hinzu, dass das Unternehmen zahlreiche Strategien ausprobiert habe, um das Ruder herumzureißen, darunter die Expansion nach Europa mit der Übernahme von Alliance Boots und der Erwerb einer Beteiligung am Grundversorgungsanbieter VillageMD für rund 5,2 Milliarden US-Dollar.
„Tatsache ist, dass das Apothekengeschäft ein ausgereiftes Geschäft mit flachen Margen in der Kernfunktion der Abgabe verschreibungspflichtiger Medikamente ist“, sagte Abrams. „Kommen wir noch zu dem wachsenden Druck seitens der Apotheken-Benefit-Manager, die im Auftrag von Versicherern und Arbeitgebern Arzneimittelpreise aushandeln, ist das außergewöhnliche Netzwerk von Walgreens mit über 12.000 Filialen weniger ein Vorteil als eine Belastung.“
Er fügte hinzu, dass der Verkauf von Einzelhandelsprodukten zunehmender Konkurrenz durch Amazon und andere E-Commerce-Websites ausgesetzt sei.
Laut Keith Campbell, dem Leiter der Fusions- und Übernahmeabteilung von West Monroe, besteht die Hoffnung darin, dass der Verkauf an eine Private-Equity-Firma Walgreens dabei helfen könnte, betriebliche Verbesserungen zu erzielen und zu wachsen. West Monroe ist ein Beratungsunternehmen.
„Durch die Schließung leistungsschwacher Standorte und die Nutzung von Sale-and-Leaseback-Transaktionen könnte Walgreens seine Schulden reduzieren und den Betrieb rationalisieren“, sagte Campbell. „Sobald sich das Einzelhandelsgeschäft stabilisiert hat und der Cashflow positiv ist, könnte sich der Fokus auf wachstumsstarke Segmente wie häusliche Pflege und die Herstellung seltener/Orphan-Arzneimittel verlagern.“
Aber warum Sycamore Partners? Schließlich verfügt das Unternehmen nicht über viel Erfahrung im Gesundheitswesen. Das Unternehmen habe in der Vergangenheit kleinere Geschäfte abgeschlossen als Walgreens und müsste wahrscheinlich Teile seines Geschäfts verkaufen oder Partner einbinden, um den Deal durchzusetzen, betonte Abrams.
Der Hauptvorteil könnte sein, dass sich das in New York ansässige Unternehmen auf Einzelhandels- und Verbraucherinvestitionen spezialisiert hat. Abrams gab an, dass sein Portfolio das Bürobedarfsgeschäft Staples und die Bekleidungsgeschäfte Hot Topic, Ann Taylor und Chico’s umfasst.
Die Tatsache, dass Sycamore Partners stärker auf den Einzelhandel und den Verbraucher ausgerichtet ist, ist für Hal Andrews, Präsident und CEO von Trilliant Health, interessant. Er stellte fest, dass das Schönheitsgeschäft in den Boots-Filialen in London genauso prominent ist wie das Apothekengeschäft, wenn nicht sogar noch wichtiger.
„Schon aus Erfahrungssicht ist Boots eher ein Verbrauchergeschäft rund um Gesundheit, Wellness und Schönheit. … Aber die Gesundheitsversorgung ist etwas ganz anderes“, sagte er. „Die Tatsache, dass Sycamore interessiert ist, deutet darauf hin, dass sie eine Möglichkeit sehen, sich wirklich auf die Einzelhandelsseite, die Verbraucherseite, den Gesundheits- und Schönheitsteil des Geschäfts zu konzentrieren und nicht so sehr auf die Gesundheitsseite, sei es VillageMD oder Shields oder so Ansonsten handelt es sich hier um wirklich praktische Medizin und nicht um Einzelhandelsgesundheit.“
Ist das der richtige Schritt?
An diesem Punkt könnte der Verkauf an einen Private-Equity-Käufer wie Sycamore Partners die richtige Entscheidung für Walgreens sein, sagte Abrams.
„Walgreens hat vor Jahren die Gelegenheit verpasst, in den PBM- oder Versicherungsbereich zu diversifizieren, und war daher anderen wie CVS ausgeliefert, die dies taten“, erklärte er. „Ihre Bemühungen, in den Bereich der Grundversorgung einzusteigen, waren sinnvoll, aber das Unternehmen unterschätzte die Kosten und den Aufwand, die damit verbunden waren, die Erwartungen der Öffentlichkeit zu ändern, die örtliche Drogerie als Gesundheitsdienstleister zu sehen.“
Ein anderer Berater schloss sich den Kommentaren von Abrams an und stellte fest, dass der schwächelnde Einzelhandelsriese eine strategische Änderung vornehmen müsse, um einen „weiteren Niedergang“ zu verhindern.
„Ich denke, dass ein Private-Equity-Eigentümer derzeit möglicherweise die notwendigen Veränderungen vorantreiben könnte, wie z. B. eine stärkere Konzentration auf E-Commerce, ein Umdenken im Einzelhandel und Fusionen und Übernahmen zur Expansion in angrenzende Gesundheitsdienstleistungen“, sagte Howard Gutman, Private-Equity-Strategie und Coverage Lead für MorganFranklin Consulting. „Um diese Transformation erfolgreich umzusetzen, müsste Walgreens jedoch neue Fähigkeiten rund um digitale Abläufe, M&A-Integration und die Verwaltung eines diversifizierteren Geschäftsmodells entwickeln. Auch deshalb halte ich es für sinnvoll, den richtigen Private-Equity-Partner zu finden.“
Andrews von Trilliant Health erklärte, er könne nicht mit Sicherheit sagen, ob dies der richtige Schritt für Walgreens sei. Als Führungskraft stellte er jedoch fest, dass eine Umstrukturierung eines Unternehmens viel einfacher ist, wenn man sich in Privatbesitz befindet und nicht alle 90 Tage der Wall Street Bericht erstattet.
„Es ermöglicht dem Managementteam, sich nur auf die Ziele zu konzentrieren und sich keine Gedanken darüber zu machen, was die Wall Street alle 90 Tage sagen wird und ob die Aktie steigen oder fallen wird“, sagte er. „Es sorgt für Klarheit, und Klarheit ermöglicht es, sich stärker auf die Umsetzung des Plans zu konzentrieren, anstatt sich Gedanken darüber zu machen, was die Leute darüber denken.“
Obwohl ein Private-Equity-Deal für einige die kluge Entscheidung für Walgreens zu sein scheint, glaubt Wright von Morgan Stanley offenbar nicht, dass der Deal zustande kommt.
„Während wir den Kontext eines potenziellen Verkaufs in einem schwierigen Apothekenumfeld anerkennen, ist ein Buyout aufgrund der bereits beträchtlichen Schuldenlast und des dürftigen Cashflows schwerer in Betracht zu ziehen, was es schwieriger macht, den Wertschöpfungspfad zu entschlüsseln“, erklärte Wright in der Analystennotiz.
Andrews fügte hinzu, dass Sycamore Partners möglicherweise nicht der einzige Interessent an Walgreens sei und dass es in der Zukunft durchaus weitere potenzielle Käufer mit konkurrierenden Angeboten geben könnte.
„Das ist wirklich nur Schritt eins, und es wird interessant sein zu sehen, ob eine andere Private-Equity-Firma einspringt“, sagte er.
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