Interview mit Luis de Guindos, Vizepräsident der EZB, durchgeführt von Jakob Zirm am 28. April 2025
3. Mai 2025
Die Presse: Seit Juni 2024 hat die EZB die Zinssätze bereits sieben Mal gesenkt. Wie lange dauert diese Zeit der Zinssenkungen?
Luis de Guindos: Dies hängt davon ab, wie sich die Inflation entwickelt. Aber wir können optimistisch sein, da unsere neuesten Prognosen zeigen, dass die Inflation ab Ende dieses Jahres unserem Ziel von 2%sehr nahe sein wird. Darüber hinaus fällt die Inflation dank drei weiterer Faktoren weiter. Erstens hat der Euro geschätzt. Zweitens sinken die Energie- und Rohstoffpreise. Und drittens könnte die derzeitige wirtschaftliche Unsicherheit über Zölle zu einer größeren Lohnherstellung führen als die bereits vorgeschlagene Umfrageergebnisse. All diese Elemente tragen dazu bei, die Inflation weiter nach unten zu bringen. Und dies ist der entscheidende Faktor, ob wir die Zinssätze weiter senken.
Wo würden Sie den neutralen Zinssatz platzieren, dh der Zinssatz, der das Wirtschaftswachstum weder anregt noch einschränkt? Ist das ein Ziel für die EZB?
Die Diskussion über die neutrale Rate ist aus akademischer Sicht sehr interessant. Es ist jedoch nicht sehr hilfreich bei der Entscheidungsfindung der Geldpolitik, da die neutrale Rate nicht direkt beobachtet werden kann. Unsere Entscheidungen basieren darauf, wie sich die Inflation entwickelt, unsere Projektionen und wie unsere Geldpolitik an die Realwirtschaft übertragen wird. Und wie gesagt, wir sind optimistisch, dass wir unser Inflationsziel nachhaltig erreichen werden.
Die US -Federal Reserve senkt die Zinssätze viel langsamer als die EZB. Ist die große Zinsdifferenz zwischen den Vereinigten Staaten und dem Euro -Gebiet ein Problem?
Die Situation in den USA und in Europa ist anders. Sie sollten nicht nur nominale Zinssätze, sondern auch zu realen Zinssätzen betrachten. In den Vereinigten Staaten sind die Erwartungen der Inflation und der Inflation aufgrund eines anderen wirtschaftlichen Ausblicks höher als in Europa. Das Zinsdifferential ist also real kleiner. Darüber hinaus ist die Inflation in den Vereinigten Staaten anhaltender.
Wir haben einen politischen Raum, um unsere eigene Geldpolitik zu verfolgen, aber natürlich überwachen wir, was in den USA passiert.
Im Jahr 2022 hat der Euro massiv abgeschrieben, nachdem die Federal Reserve ein halbes Jahr früher die Zinssätze gewandert war. Gibt es jetzt wieder ein ähnliches Risiko?
Nicht unbedingt im Moment. Trotz aller Unsicherheiten und Widerspruch zu den Erwartungen schätzte der Euro nach den Tarifkündigungen. Die Wechselkursentwicklungen hängen von vielen Faktoren ab. Wir haben kein Wechselkursziel, überwachen den Wechselkurs jedoch genau, da er eine wichtige makroökonomische Variable in unserer Bewertung der Risiken zur Preisstabilität ist.
Es ist wichtig, die Wechselkursvolatilität zu mäßigen.
Aber wenn sich der Trend umkehrt und der Dollar wieder erheblich stärker wird, könnte diese Kraftstoffinflation in der Euro -Region wieder erheblich sind?
Wir überwachen die Wechselkursentwicklungen genau. Derzeit gibt es derzeit keine Anzeichen einer Schwächung des Euro. Viel wird davon abhängen, wie sich der aktuelle Streit um Zölle entwickelt.
Die durchschnittliche Inflationsrate im Eurobereich beträgt derzeit 2,2%. Einige osteuropäische Länder haben jedoch immer noch Inflationsraten von 3% oder 4%. Ist die Inflation überall in der Euro -Region wirklich unter Kontrolle?
Unterschiede in den Inflationsentwicklungen zwischen den Ländern sind normal, es ist der Durchschnitt, der entscheidend ist. Unsere Projektionen zeigen, dass sowohl Überschrift als auch Kerninflation auf dem richtigen Weg sind, um unser 2% -Ziel zu erreichen. Wir achten besonders auf die Überwachungsdienste -Inflation, die stark von den Löhnen beeinflusst wird. Auch hier sehen wir Anzeichen einer Verlangsamung der Lohndynamik.
Sprechen wir über Wachstum. Im März hat die EZB im Jahr 2025 ein BIP -Wachstum von 0,9% für die Euro -Fläche vorausgesagt. Ist dies angesichts der Tarifdebatte immer noch realistisch?
Sie haben Recht – diese Prognose wurde vor der Ankündigung der US -Zölle gemacht. Die Unsicherheit, die wir seitdem gesehen haben, hat die Wirtschaftstätigkeit belastet und verzögert wahrscheinlich die Investitionen und den Verbrauch. Unsicherheit ist immer schlecht für die Wirtschaft. Wir haben bereits auf solche Abwärtsrisiken in unseren Märzprojektionen hingewiesen. Die Risiken materialisieren sich jetzt.
In Österreich sind wir jetzt zum dritten Mal in Folge in einer Rezession. Könnte der gesamte Eurobereich in eine Rezession gleiten?
Nein, unsere Grundlinie erwartet weiterhin ein sehr niedriges, aber positives Wachstum. Es liegt weit unter potenziellem Wachstum, aber ich glaube nicht, dass der Euro -Bereich in eine Rezession geht.
Derzeit werden US -Zölle ausgesetzt. Wie schlimm wäre der Schaden, wenn der Handelskrieg eskalieren würde?
Ein umfassender Handelskrieg hätte sehr schwerwiegende Auswirkungen auf das Wachstum. Ich hoffe wirklich, dass es nicht dazu kommt. Es ist auch wichtig, die Ablenkungseffekte zu berücksichtigen, die in Handelsströmen auftreten können, wodurch die Konsequenzen schwer vorhergesagt werden.
US -Präsident Donald Trump hat kürzlich einen Massenangriff auf die Federal Reserve und seinen Vorsitzenden Jerome Powell gestartet. Was sind die Folgen eines solchen Versuchs, den politischen Druck auf die Arbeit der Zentralbanken auszuüben?
Die Unabhängigkeit von Zentralbanken ist entscheidend. Es ist der Schlüssel zu ihrer Glaubwürdigkeit und damit für die Bekämpfung der Inflation. Selbst als die Inflation vor zwei Jahren extrem hoch war, blieben die Inflationserwartungen in Europa verankert, da die Zentralbank als unabhängig und glaubwürdig angesehen wurde. Diese Glaubwürdigkeit ist unerlässlich, um die Inflationserwartungen unter Kontrolle zu halten und insbesondere die Lohnpreisspiralen zu vermeiden.
Es gab eine Diskussion darüber, ob die Rolle des Euro als Reservewährung gestärkt werden könnte, wenn das Vertrauen in den US -Dollar abnimmt. Sehen Sie das wie möglich?
Der Dollar führt eindeutig als Reservewährung. Die internationale Bedeutung des Euro ist im Vergleich viel weniger. Die zukünftige Entwicklung hängt jedoch von uns ab. Wenn Europa stärkere Kapitalmärkte aufbaut und sich als echter Binnenmarkt etabliert, könnte die Rolle des Euro auf internationaler Ebene gestärkt werden. Eine engere Integration und ein pro-europäischerer Ansatz sind entscheidend.
Was wäre erforderlich, um eine europäische Union European Capital Markets zu schaffen?
Drei zentrale Säulen wären benötigt. Erstens brauchen wir einen echten Binnenmarkt – Hindernisse und nationale Gesetzgebung, die eine weitere Integration behindern. Zweitens müssen wir die Bankengewerkschaft abschließen. Wir haben bereits eine einzige Überwachung und Lösung, aber es fehlt immer noch ein gemeinsames Einlagengarantie -System. Drittens müssen wir die Capital Markets Union selbst weiterentwickeln. Diese drei Elemente sind miteinander verbunden – der Fortschritt in einem Bereich ist ohne Fortschritte in den beiden anderen schwierig.
Viele unterstützen die Kapitalmarktunion, aber es wurden nur wenige Fortschritte erzielt. Wer blockiert es?
Das Problem ist, dass die Capital Markets Union ohne einen echten Binnenmarkt für Waren und Dienstleistungen ebenfalls schwierig ist. Die Bankgewerkschaft ist fortgeschrittener, aber es gibt noch viel zu tun. Die Kapitalströme folgen der Real Economy, weshalb wir integrierte Waren- und Dienstleistungsmärkte benötigen.
Hilft es in dieser Situation, wenn nationale Regierungen grenzüberschreitende Bankfusionen blockieren-wie es derzeit in Deutschland der Fall ist, wo Unicredit Commerzbank kaufen möchte?
Ich werde keine bestimmten Fusionen kommentieren. Aber im Allgemeinen unterstützen wir grenzüberschreitende Fusionen, weil sie notwendig sind, um wirklich europäische Banken zu schaffen und die Bankenunion zu vervollständigen.
Gibt es zu viel Nationalismus im europäischen Finanzsystem?
Manchmal gibt es zu viel nationaler Fokus. Es gibt jedoch ein wachsendes Bewusstsein, dass Europa unabhängiger werden muss. Und die einzige Möglichkeit, auf der Weltbühne relevant zu bleiben, besteht darin, europäischer und etwas weniger national ausgerichtet zu sein.
Die Europäische Kommission treibt nun auch die Vereinfachung der europäischen Regulierung voran. Dies gilt natürlich auch für den Finanzmarkt. Wo sollte die Wirtschaftstätigkeit für Unternehmen erleichtert werden?
Die EZB hat eine eigene Task Force auf hoher Ebene eingerichtet, die ich koordiniere. Es soll bis Ende des Jahres Vorschläge erstellen, die an den Gesetzgeber weitergegeben werden. Dies kann beispielsweise die Implementierung von Basel III oder Berichterstattung beinhalten, die optimiert werden können, oder die Vereinfachung der Bankkapitalstruktur, um es für Anleger klarer und verständlicher zu machen. Einfaches bedeutet jedoch nicht, dass die Regulierung der Banken nicht gefährdet werden sollte.
Als die Inflation hoch war, erhöhten viele Euro -Länder ihre Schulden stark und die EZB kaufte viele staatliche Anleihen, was bei einigen Ländern etwa 30% des ausstehenden Volumens ausmachte. Ist das ein Problem?
Diese Maßnahmen waren im Kontext der Pandemie erforderlich. Aber jetzt müssen wir die Verteidigungsausgaben erhöhen und gleichzeitig die steuerliche Nachhaltigkeit aufbewahren, um steigende Marktzinsen zu vermeiden und somit somit private Investitionen zu senken. Das wird nicht einfach.
Die österreichische Zentralbank hat in den letzten zwei Jahren jährliche Verluste von mehr als 2 Milliarden Euro gemeldet. Dies lag auf den Kauf von staatlichen Anleihen mit niedrigem Rücken. Ist das der versteckte Preis für die expansionsbezogene Geldpolitik?
Unsere Geldpolitik wird nicht durch die Gewinn- und Verlustkonten der Zentralbanken festgelegt. Rückblickend haben Zentralbanken in den letzten zehn Jahren erhebliche Gewinne erzielt. Der aktuelle Verlust ist eine Folge der hohen Liquidität auf dem Markt, auf der die Zentralbanken höhere Zinssätze zahlen müssen. Diese Liquidität wird jedoch derzeit schnell reduziert. Die Situation wird sich in Zukunft verbessern.
Gefährdet die hohen Schulden der Euro -Gebietsländer das zukünftige Wachstum?
Wenn die Märkte Zweifel an Nachhaltigkeit von Schulden haben, steigen die Marktzinsen, was die privaten Investitionen verringern kann. Deshalb ist eine glaubwürdige und nachhaltige Finanzpolitik von entscheidender Bedeutung.
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